机构简介

　　强化区域内金融企业在寻求增长和进步过程中的和谐共生关系，培育和增进区域内网络机制和地区战略联盟的概念，打造北京CBD国际金融地位;为政府官员、金融企业CEO和金融专家以及提供一个交流、探讨、合作的平台，为会员与会员，会员与非会员之间广泛的经济合作提供专业服务。

　　《经济形势分析季报》选登

　　(2018年1月总第26期)

　　来源：北京CBD金融商会

〖 中国经济形势分析与预测 〗

(2017年度)

　　一、整体经济增速超预期，但下行风险依旧存在

　　2017年中国宏观经济延续了党的十八大以来稳中有进的发展态势，经济实力不断加强。全年GDP达到827122亿元，按2016年总人口估算人均GDP达到5.98万元，折美元已超过9000美元。经济发展的质量更为突出，供给侧改革推进了去杠杆、去产能、去库存和补短板，产业结构进一步调整，金融产业去产能去杠杆引导资金脱虚向实，物价水平整体平稳。但受新常态及经济周期等因素的影响，在看到经济增速超预期的同时仍应关注增长背后的下行风险，2018年几大拉动经济增长的重要引擎都或多或少存在着下行压力，叠加2017年高基数影响，预计整体增速将有所下滑，但发展质量会更加突出。

　　2017年宏观经济的几大特点包括：供给侧结构性改革带来的去产能和去杠杆进程加速、投资增速仍处于下滑趋势中、严监管及宏观经济增长带动利率上行、人民币汇率走势平稳、地产价格走平、物价水平保持稳定等。

　　二、供给侧结构性改革带动去产能、去杠杆进程，工业品价格大幅上涨

　　供给侧改革是2017年宏观经济产业结构调整的主线。上游工业品中，焦炭、原油、水泥等都产量都呈现出负增长，同比分别下跌了3.3%、4.0%和0.2%;钢材、铜材和有色金属的增速也在下滑，同比分别上涨了0.8%、5.3%和3.0%。在产量下降或微弱增长的同时，上游大宗商品价格却持续走高，螺纹钢、沪铜和焦炭的期货价格全年分别上涨了37%、22%和16%。2017年12月的工业生产者出厂价格指数同比上涨了4.9%，第二产业全年累积的GDP平减指数也达到6.5%。

　　在上游工业品产量收缩的同时，下游产量依然保持较高增速。空调、冰箱和电脑全年产量分别增长19.9%、12.6%和7.5%。高新技术领域的集成电路和工业机器人产量也增长了18.2%和68.1%。供给侧改革效果显著，工业生产领域出现良好的结构性调整趋势。

　　三、金融行业去产能，引导资金脱虚向实

　　2017年末货币与广义货币(M2)余额相比2016年末仅增长了8.2%，滑落到历史新低。贷款余额增速也下滑到12.1%，企业债券余额增速更是下滑到2.5%。在货币供给及广义信贷下降的同时，金融部门内部也开启了去杠杆、去产能、去通道的进程，整体金融资产规模止住了过快的上涨。商业银行总资产全年仅增长了8.4%，总资产中的同业资产更是在去杠杆中出现了下滑，全年减少了6.3%。在其他非银行金融机构中，资产管理总规模也出现了下降。截至2017年3季度末，证券公司的资管业务从2016年末的17.6万亿下降到17.4万亿，基金公司的专户资管业务也由2016年末的16.9万亿下滑到14.4万亿。

　　自2013年以来，非银行金融行业不断进行业务创新，资产管理规模也经历了快速发展。虽然业务创新改善了过去以银行为主体的传统借贷型金融体系，加强了金融机构和金融市场间的竞争，但也有很大一部分创新的目的是对监管政策的规避，通过金融产品结构的复杂化来达到监管套利。在这些虚假创新的过程中，信托、资管等资产在本质上充当的是通道的地位，通道过程不断拉长的同时也增大了金融资产的总体规模以及以从业者报酬和公司利润为代表的金融行业的增加值。

　　从下图中可见，我国2005年时金融业增加值在GDP中占比仅为4.0%，而2015年则已经增加到8.4%，这一比例已经超过美国金融危机前的高峰水平。美国作为金融业高度发达的国家，拥有全球金融中心城市，其金融业在GDP中的占比应远高于中国。中国的这一比例在近10年间快速增长的原因，除了受金融业自身发展的影响外，其中仍有很大一部分在于不断监管套利导致的产能过剩。这一产能过剩的现象在2017年有所缓解。随着金融业去产能、去杠杆和去通道的推进，预计未来金融行业GDP占比仍将下降。

金融行业增加值占GDP比例(%)

　　四、严监管及宏观经济增长带动利率上行，但缺乏长期上升的基础

　　2017年全年政策利率和市场利率都出现较大上行趋势，主要原因在于三个方面：名义增速加快、金融去杠杆和美联储三次加息。

　　2017年也被称作金融监管元年。年初银监会发布的“45号文”、“46号文”和“6号文”从细节上明确了监管、空转和套利的主要形式，首次提出同业业务不得进行多层嵌套，并做穿透管理，由此开始了一系列加强监管及金融去杠杆的政策措施。金融监管所引发的直接后果是在短期内降低了表内资金的出表途径以及表外资金的来源，全市场流动性普遍偏紧。

最近一年重要金融监管政策梳理

　　五、总结

　　2017年中国经济出现了显著的反弹，表现市场利率走高及人民币汇率升值。在经济稳定的环境下，金融行业开始去杠杆，不断出台的严监管政策进一步抬升了市场利率环境。金融严监管与中性货币政策相结合，也促进了实体经济杠杆率保持稳定。

　　展望2018年，由于市场利率抬升以及经济下行预期将拖累投资有所下滑，美联储加息与缩表也将收紧全球流动性，制约中国货币政策的宽松。叠加金融监管进一步深化，实体经济杠杆率仍将保持稳定，金融去杠杆继续进行，经济增速有所下行。美元走强以及中美利差收窄将对人民币汇率产生一定压力，但央行可通过再次加强逆周期调控因子来保持中美汇率的稳定，外部风险有限。价格水平仍将维持低位，PPI增幅收窄，CPI小幅上行，存贷款基准利率调整概率极小。2018年宏观经济最大亮点依然在于供给侧改革和金融去杠杆推进。供给侧改革将逐步由工业上游领域向下游及其他领域推进，产业结构会出现进一步优化。金融去杠杆仅处于起步阶段，非银行金融业的资产规模增速下降，通道类资产持续下滑，商业银行资产负债表规模增速也将继续由于同业资产收缩而下滑，金融产业GDP占比继续回落。由于过去几年大幅加杠杆所积累的金融风险正在逐步消化，一些隐藏在水面之下的风险也开始在可控的条件下主动暴露。宏观经济环境仍处于增速换挡过程之中，供给侧改革所带来的产业结构调整和金融去杠杆所加强的金融稳定性增加了未来的增长动力，为实现经济增速的顺利换挡提供了保证。

〖 经济平稳增长 质量效益持续提升 〗

　　(国家统计局国民经济核算司司长 董礼华)

　　2017年，我国经济增长总体平稳，经济结构不断优化，服务业对经济增长的贡献持续提升，消费需求仍是经济增长的主要拉动力，新动能为经济增长的重要动力，经济增长质量不断提高。

　　一，经济保持平稳增长，增速比上年有所加快

　　2017年，我国国内生产总值为827122亿元，比上年增加83537亿元，折美元相当于2016年世界排名第14位的澳大利亚GDP总量规模。分季看，四个季度国内生产总值增速分别为6.9%、6.9%、6.8%和6.8%，保持了较为平稳增长的态势。2017年延续了党的十八大以来我国经济稳中有进的发展态势。

　　五年来，我国经济实力不断增强，2017年GDP总量比2012年增加286755亿元，增量占2012年GDP的53.1%。年均增长7.1%，其中，第三产业发展快于第一产业和第二产业，是拉动经济增长的主要力量。

　　二，三次产业结构持续调整，服务业对经济增长的贡献不断提高

　　2017年，三次产业增加值占GDP的比重分别为7.9%、40.5%和51.6%。从对经济增长的贡献率来看，2017年三次产业的贡献率分别为4.9%、36.3%和58.8%，第三产业对经济增长的贡献率比第二产业高22.5个百分点，比上年提高1.3个百分点。

　　五年来，我国三次产业结构不断优化。从对经济增长的贡献率来看，2013-2017年，三次产业对经济增长的年平均贡献率分别为4.6%、42.6%和52.8%，第三产业对经济增长的年平均贡献率比第二产业高10.2个百分点。

　　三，外需贡献率由负转正，消费仍是拉动经济增长的主要动力

　　2017年，最终消费支出对经济增长的贡献率为58.8%，比上年降7.7个百分点;资本形成总额对经济增长的贡献率为32.1%，比上年降11.0个百分点;货物和服务净出口对经济增长的贡献率为9.1%，比上年高18.7个百分点。货物和服务净出口对经济增长的拉动力明显提升，但最终消费支出仍是拉动经济增长的主要动力。消费、投资和净出口对经济增长贡献率存在此消彼长的关系。

　　2017年，货物和服务净出口贡献率大幅回升的原因，一是我国外贸形势总体较好;二是价格因素影响，国际市场大宗商品价格整体呈现同比上涨态势，带动我国货物进口价格指数上升。

　　四，企业效益继续改善，经济增长质量提高

　　农林牧渔业发展形势稳中向好，农民收入稳定增长。2017年农林牧渔业增加值比上年增4.1%，提高0.6个百分点。农村居民收入比上年实际增7.3%，提高1.1个百分点。工业生产增速加快，同时工业品价格大幅回升，企业效益明显好于上年。

　　2017年，工业增加值比上年增长6.4%，提高0.4个百分点。在第三产业中，受工业生产增长加快等因素的带动，交通运输、仓储和邮政业实现了较快增长，全年交通运输、仓储和邮政业增加值比上年增长9.0%，提高2.4个百分点。